Caputo refuerza su estrategia para contener al dólar: apuesta a coberturas por USD 8.900 millones sin tocar las reservas

El ministro de Economía, Luis Caputo, puso en marcha una nueva estrategia para sostener la estabilidad cambiaria sin resignar la acumulación de reservas del Banco Central. En lugar de intervenir con ventas de divisas en el mercado oficial, el Gobierno amplió la oferta de instrumentos financieros atados al dólar, conocidos como dólar linked, con los que busca ofrecer cobertura frente a una eventual devaluación y desalentar la demanda de dólares.
 

La maniobra ya moviliza una cobertura cercana a los USD 8.900 millones, según estimaciones de Portfolio Personal Inversiones (PPI), y tuvo un nuevo capítulo con un canje voluntario destinado a reprogramar vencimientos por USD 4.098 millones. El objetivo oficial es mantener al dólar mayorista por debajo de los $1.500, un nivel que el mercado considera el techo que el equipo económico intenta defender. Este lunes, la divisa cerró a $1.481, prácticamente sin cambios respecto del inicio de julio.
 

La principal herramienta utilizada por el Gobierno es la letra dólar linked D31L6, que vence el 31 de julio y permite absorber pesos emitidos durante la compra de divisas en el Mercado Libre de Cambios. En la City estiman que el Banco Central llegó a vender más de USD 210 millones de este instrumento en una sola rueda de operaciones, equivalente al 75% del volumen negociado ese día.
 

En ese contexto, la Secretaría de Finanzas lanzó una licitación extraordinaria para aliviar el principal vencimiento del mes. El canje logró rescatar el 45,17% del valor nominal de la Lelink que vence el 31 de julio, un porcentaje inferior al alcanzado en una operación similar realizada en junio. La mayor parte de los inversores optó por renovar la cobertura a muy corto plazo mediante una nueva letra con vencimiento el 31 de agosto de 2026, mientras que el bono dólar linked con vencimiento en diciembre de 2028 registró una demanda considerablemente menor.
 

El resultado refleja que el mercado sigue privilegiando coberturas cambiarias de corto plazo antes que comprometerse con instrumentos de mayor duración. Para el Gobierno, el esquema permite fortalecer las reservas y evitar una mayor presión sobre el tipo de cambio. Sin embargo, analistas advierten que la estrategia implica reemplazar la venta de dólares por la emisión de "seguros" contra una futura devaluación, trasladando parte del riesgo hacia adelante.
 

La apuesta de Caputo dependerá, en gran medida, de que las expectativas del mercado permanezcan estables. Mientras el dólar continúe contenido, el mecanismo podría sostener el equilibrio cambiario. Pero si las expectativas de devaluación aumentan, el creciente volumen de cobertura ofrecido por el Estado podría convertirse en un costo significativo para las cuentas públicas en el futuro.

Imagen: LPO