El peligroso juego del Gobierno con los créditos en dólares que podría detonar el sistema financiero

El Banco Central aprobó una nueva normativa que relaja la operatoria de los créditos en moneda estadounidense, profundizando el desarme de las regulaciones implementadas tras la salida de la Convertibilidad. A partir de ahora, los bancos podrán otorgar financiamiento en dólares a empresas que no generan divisas de manera directa, siempre que cuenten con una garantía otorgada por una firma exportadora con capacidad suficiente para respaldar la operación.

La medida flexibiliza una regulación macroprudencial creada mediante el Decreto 905 tras la crisis de 2001, cuyo objetivo histórico fue evitar los "descalces" entre activos y pasivos bancarios en distintas monedas. Si bien el Gobierno busca reactivar un financiamiento privado que muestra escaso dinamismo tras el endurecimiento monetario de 2025, diversos economistas advierten que la medida tendrá un impacto limitado en la economía real y reabre interrogantes sobre la estabilidad financiera a largo plazo.

El regreso del riesgo cambiario y los descalces de moneda

Consultado por Página/12, Alejandro Vanoli, ex presidente del Banco Central, cuestionó la decisión por considerar que debilita los resguardos que permitieron preservar la solvencia del sistema financiero durante más de dos décadas frente a crisis internacionales y corridas cambiarias. Aunque reconoció que la flexibilización actual tiene un alcance acotado, advirtió sobre el precedente normativo:

“En un país altamente dolarizado y con una larga historia de crisis cambiarias, abandonar estos resguardos implica asumir riesgos importantes”, sostuvo Vanoli.

El principal peligro radica en que una futura devaluación incremente abruptamente el peso de las deudas en dólares sobre empresas cuyos ingresos permanecen nominados en pesos, reproduciendo problemas de repago del pasado.

Reactivación acotada ante la tensión electoral

A pesar de los elevados niveles de liquidez en moneda extranjera que poseen los bancos, los analistas descartan un salto significativo en el volumen de préstamos agregados.

Lorena Giorgio, economista jefe de la consultora Equilibra, señaló que el ratio de stock de préstamos sobre depósitos privados en dólares todavía no alcanzó su último pico de 2018. Sin embargo, advirtió que el calendario político jugará en contra de la medida: “La dificultad radica en que cuanto más cerca estemos de las elecciones presidenciales habrá mayor tensión cambiaria y, con ella, expectativas de devaluación, desalentando la demanda de este tipo de préstamos”.

Además, Giorgio explicó que la mayoría de las firmas beneficiadas serán subsidiarias de grandes exportadoras dentro de un mismo grupo económico, por lo que el impacto neto será acotado. Cabe recordar que a comienzos de 2025 el Gobierno ya había habilitado a los bancos a usar dólares propios para préstamos, registrando un impacto casi nulo.

El trasfondo financiero: Liquidez y contención del mercado

Detrás de la medida regulatoria conviven también objetivos vinculados a la estrategia financiera del Tesoro y a la contención de la brecha cambiaria.

• Monetización y deuda en pesos: Estanislao Malic, economista del Centro Cultural de la Cooperación, indicó que si las empresas toman el crédito y venden los dólares en el mercado, el BCRA emitirá pesos para comprarlos. "Eso es absolutamente necesario para asegurar el roll over de la deuda en pesos del Tesoro, porque implica una mayor cantidad de pesos circulando y buscando alternativas de inversión", analizó. No obstante, alertó que si la autoridad monetaria no absorbe esas divisas, los préstamos podrían terminar alimentando procesos de dolarización o fuga de capitales.

• Oferta de divisas sin reservas genuinas: Por su parte, Haroldo Montagú, economista jefe de la consultora Vectorial, interpretó la medida como un intento por ampliar la oferta de divisas en el mercado cambiario sin recurrir a una generación genuina. Ante el aumento de la morosidad bancaria registrado entre fines de 2025 y comienzos de 2026, los bancos se habían vuelto más restrictivos. “Esta medida facilita la posibilidad de que los bancos presten”, detalló Montagú, concluyendo que el mecanismo ayudará a contener presiones cambiarias temporales cuando los préstamos se liquiden, pero no engrosará las reservas internacionales del BCRA.

Imagen: Todo Jujuy